大萧条

什么是大萧条？¶

大萧条是一场毁灭性的、持续时间很长的经济衰退，它紧随1929年美国股市崩盘之后。它一直持续到1941年，也就是美国加入第二次世界大战的那一年。这一时期以几次经济收缩为标志，包括1929年的股市崩盘、1930年和1931年发生的银行恐慌，以及摧毁世界贸易的《斯姆特-霍利关税法案》。其他事件和政策也助长了1930年代大萧条的延续。

经济学家和历史学家经常将大萧条称为20世纪最大，如果不是最具灾难性的经济事件。

重要提示： 很难准确地指出导致大萧条的原因，但经济学家和历史学家普遍认为，有几个缓解因素导致了这一衰退时期。这些因素包括1929年的股市崩盘、金本位制、贷款和关税的下降、银行恐慌以及美联储收缩性的货币政策。

主要内容¶

大萧条是现代世界历史上最严重、持续时间最长的经济衰退。
大萧条从1929年持续到1941年。
20世纪20年代对投机市场的投资导致了1929年的股市崩盘，这抹去了大量的名义财富。
其他因素也促成了大萧条，包括美联储的不作为以及随后的过度反应。
胡佛总统和罗斯福总统都试图通过政府政策来减轻大萧条的影响。

股市崩盘¶

在美国，股市下跌了近50%，公司利润下降了90%以上，这段短暂的萧条时期被称为“被遗忘的萧条”，从1920年持续到1921年。在此后十年里，美国经济实现了强劲增长。美国公众发现了股市，并在咆哮的二十年代期间一头扎了进去。[1]

投机狂潮影响了房地产市场和纽约证券交易所（NYSE）。宽松的货币供应和投资者高水平的保证金交易助长了资产价格前所未有的上涨。[2]

在1929年10月之前的时期，股票价格上涨到历史最高水平，是税后公司收益的19倍以上。[3] 加上基准道琼斯工业指数（DJIA）在短短五年内上涨了500%，这最终导致了股市崩盘。[4]

1929年10月24日，纽约证券交易所的泡沫猛烈破裂，这一天被称为黑色星期四。[5] 25日星期五和26日星期六的半天交易中出现了一次短暂的反弹，但接下来的一周带来了黑色星期一（10月28日）和黑色星期二（10月29日）。道琼斯工业平均指数在这两天内下跌了20%以上。[6] 股市最终将从1929年的峰值下跌近90%。[4]

崩盘的涟漪跨越大西洋蔓延到欧洲，引发了其他金融危机，例如奥地利最重要的银行Boden-Kredit Anstalt的倒闭。1931年，这场经济灾难全面袭击了两个大陆。[7]

美国经济螺旋式下降¶

1929年的股市崩盘抹去了公司和个人的名义财富，这使得美国经济陷入了螺旋式下降。1929年初，美国的失业率为3.2%。到1933年，失业率飙升至25%以上。[8][9]

尽管胡佛政府和罗斯福政府都采取了前所未有的干预措施和政府支出，但1938年的失业率仍高于18.9%。到1941年末，日本轰炸珍珠港时，实际人均国内生产总值（GDP）低于1929年的水平。

这次崩盘可能引发了长达十年的经济衰退，但大多数历史学家和经济学家都认为，它本身并没有导致大萧条。它也不能解释为什么这次衰退的深度和持续性如此严重。一系列具体的事件和政策促成了大萧条，并助长了1930年代大萧条的延续。

年轻的美联储的错误¶

根据米尔顿·弗里德曼等货币主义者的说法，以及前美联储主席本·伯南克的承认，相对较新的美联储在1929年崩盘前后，对货币和信贷的供应管理不善。[10]

美联储成立于1913年，在其存在的最初八年中，它一直相当不活跃。然后在经济从1920年至1921年的萧条中复苏后，它允许了显著的货币扩张。[11]

1921年至1928年间，货币总供应量增加了280亿美元，增幅为61.8%。[12] 银行存款增加了51.1%，储蓄和贷款份额增加了224.3%，人寿保险单净准备金增加了113.8%。所有这些都发生在美联储在1917年将法定准备金降至3%之后。通过财政部和美联储获得的黄金储备仅增加了11.6亿美元。[13]

美联储通过增加货币供应量并在十年间保持低利率，引发了崩盘前的快速扩张。过剩的货币供应量在很大程度上推高了股市和房地产泡沫。

在泡沫破裂和市场崩盘后，美联储采取了相反的措施，将货币供应量削减了近三分之一。这种削减给许多小银行造成了严重的流动性问题，并扼杀了快速复苏的希望。

注意： 第二次世界大战期间建立的贸易路线在大萧条期间仍然开放，并帮助市场复苏。

美联储的紧缩政策¶

正如伯南克在2002年11月的一次讲话中指出的那样，在美联储成立之前，银行恐慌通常会在几周内得到解决。大型私人金融机构会将资金借给最强大的小型机构，以维持系统完整性。[10] 这种情景在二十年前的1907年恐慌期间发生过。

当疯狂的抛售导致纽约证券交易所螺旋式下降并导致银行挤兑时，投资银行家J.P.摩根介入，召集华尔街居民将大量资金转移到缺乏资金的银行。[14] 具有讽刺意味的是，正是那次恐慌促使政府成立了美联储，以减少对摩根等个人金融家的依赖。

在黑色星期四之后，几家纽约银行的负责人试图通过以高于市场价格的价格大量购买蓝筹股来增强信心。[15] 这些行动导致星期五出现短暂的反弹，但星期一恐慌性的抛售再次开始。自1907年以来的几十年里，股市的规模已经超出了这种个人努力的能力。只有美联储才有足够的能力支撑美国的金融体系。

美联储未能通过1929年至1932年间的现金注入来做到这一点。相反，它眼睁睁地看着货币供应崩溃，并让数千家银行倒闭。这以及崩溃的金融部门导致了通货紧缩，并刺激了随后的萧条。当时的银行法使得机构很难增长和多元化到足以承受大规模的存款提取或银行挤兑。

美联储的严厉反应可能是因为担心救助粗心的银行会鼓励未来的财政不负责任。一些历史学家认为，美联储创造了导致经济过热的条件，然后加剧了本已严峻的经济形势。

胡佛人为抬高的价格¶

赫伯特·胡佛经常被描述为一位“无所作为”的总统，但在崩盘发生后，他采取了行动。他在1930年至1932年间实施了三项重大变革：

联邦支出增加了42%，参与了大规模的公共工程项目，例如复兴金融公司（RFC）[16]
用于支付新项目的税收
1930年禁止移民，以防止低技能工人涌入劳动力市场[17]

胡佛主要担心的是，在经济衰退之后，工资会被削减。他认为，价格必须保持在高位，以确保所有行业的高薪。消费者将不得不支付更多的钱来保持高价格。

但公众在崩盘中受到了严重打击，许多人没有足够的资源在商品和服务上挥霍。公司也不能指望海外贸易，因为外国不愿意购买价格过高的美国商品，就像美国人不愿意购买一样。

重要提示： 胡佛在崩盘后采取的许多其他干预措施以及国会的行动损害了经济调整和重新分配资源的能力，包括工资、劳动力、贸易和价格控制。[17]

美国的保护主义¶

这种黯淡的现实迫使胡佛利用立法来通过扼杀更便宜的外国竞争来支撑价格和工资。他遵循保护主义者的传统，不顾全国一千多名经济学家的抗议，签署了1930年的《斯姆特-霍利关税法案》。

该法案最初旨在保护农业，但后来膨胀为一项多行业关税，对880多种外国产品征收巨额关税。近三十几个国家进行了报复，进口额从1929年的70亿美元降至1932年的25亿美元。到1934年，国际贸易下降了66%。毫不奇怪，全球经济状况恶化。[18]

胡佛希望维持就业以及个人和公司收入水平是可以理解的，但他鼓励企业提高工资，避免裁员，并在价格自然应该下跌的时候保持高价。在美国，在降价导致经济复苏之前，经历了1到3年的低工资和失业，包括之前的衰退/萧条周期。

当美国经济无法在全球贸易有效中断的情况下维持这些人为水平时，经济从衰退恶化为萧条。

新政¶

富兰克林·罗斯福总统在1933年当选时承诺进行大规模变革。他发起的新政是一系列创新、前所未有的国内计划和法案，旨在支持美国企业，减少失业，并保护公众。[19]

新政大致基于凯恩斯主义经济学，以及政府可以而且应该刺激经济的观点。它设定了崇高的目标，即创建和维护国家基础设施、充分就业和健康的工资。政府着手通过价格、工资甚至生产控制来实现这些目标。[20]

一些经济学家声称，罗斯福延续了胡佛的许多干预措施，只是规模更大。他坚持对价格支持和最低工资的严格关注，并将该国从金本位制中移除，禁止个人囤积金币和金条。[21] 他禁止垄断性商业行为，并建立了数十个新的公共工程项目和其他创造就业机会的机构。

罗斯福政府还向农民和牧场主支付费用，以停止或削减生产。这一时期最令人心碎的难题之一是销毁过剩的农作物，尽管成千上万的美国人需要获得负担得起的食物。[20]

1933年至1940年间，联邦税收增加了两倍，以支付这些举措以及社会保障等新项目。这些增长包括消费税、个人所得税、遗产税、公司所得税和超额利润税的提高。[19]

新政的成功与失败¶

新政带来了可衡量的结果，包括金融体系改革和稳定，以及增强公众信心。罗斯福宣布在1933年3月整整一周的银行假日，以防止因恐慌性提款而导致的机构崩溃。紧随其后的是一个建设水坝、桥梁、隧道和道路网络的建设项目。这些项目启动了联邦工作计划，雇用了成千上万的人。

经济出现了一些复苏，但反弹过于疲软，无法认为新政的政策成功地将美国从大萧条中拉了出来。历史学家和经济学家对原因存在分歧：

凯恩斯主义者指责联邦支出不足，称罗斯福在他的以政府为中心的复苏计划中走得不够远。
其他人则声称，罗斯福可能延长了大萧条，就像之前的胡佛一样，试图引发立即改善，而不是让经济/商业周期遵循其通常的两年触底反弹的进程。

加州大学洛杉矶分校两位经济学家的一项研究估计，新政将大萧条延长了至少七年。[22] 但可能的是，其他萧条后复苏所特有的相对快速的复苏可能不会在1929年后迅速发生，因为这是普通民众而不仅仅是华尔街精英在股市中损失大量资金的第一次。

美国经济史学家罗伯特·希格斯认为，罗斯福的新规则和法规来得如此之快，而且具有如此的革命性，以至于企业开始害怕雇用或投资。[23] 罗格斯大学法律和经济学教授菲利普·哈维认为，罗斯福更感兴趣的是解决社会福利问题，而不是创建凯恩斯主义式的宏观经济刺激计划。

注意： 新政颁布的社会保障政策为失业、残疾保险、老年人和寡妇福利创建了计划。

第二次世界大战的影响¶

如果我们看一下就业和GDP数据，大萧条似乎在1941年至1942年左右突然结束。这是美国加入第二次世界大战的时候。失业率从1940年的800万降至1943年的100多万。[24] 然而，超过1600万美国人被征召参加武装部队。[25] 战争期间，私营部门的实际失业率有所上升。

由于战时配给造成的短缺，生活水平下降，并且为了资助战争，税收大幅增加。私人投资从1940年的179亿美元降至1943年的57亿美元，私营部门的总产量下降了近50%。[26]

战争结束了大萧条的观点是一种破窗谬论，但这场冲突确实使美国走上了复苏之路。战争开辟了国际贸易渠道，并扭转了价格和工资控制。政府对廉价产品的需求开放，这种需求创造了大规模的财政刺激。

战争结束后，私人投资在头12个月内从106亿美元增加到306亿美元。股市在短短几年内爆发了一轮牛市。

大萧条何时开始？¶

大萧条始于1929年的股市崩盘之后，这场崩盘抹去了私人和公司的名义财富。这使美国经济陷入了螺旋式下降，并最终蔓延到美国境外，蔓延到欧洲。

大萧条何时结束？¶

大萧条于1941年左右结束，大约在同一时间美国加入了第二次世界大战。大多数经济学家都将此视为结束日期，因为那是失业率下降和GDP增长的时候。

大萧条是如何结束的？¶

传统的观点认为，美国摆脱大萧条的原因是新政创造的就业机会，以及政府为准备该国加入第二次世界大战而对私营部门的大量投资。一些经济学家对此提出异议，他们认为，如果政府干预减少，萧条本会更早结束。

底线¶

大萧条是一系列不幸因素共同作用的结果，包括反复无常的美联储、保护主义关税以及政府干预主义努力的不一致应用。如果改变这些因素中的任何一个，这个时期本可以缩短甚至避免。

关于干预是否适当的争论仍在继续，但新政的许多改革至今仍然存在。它们包括社会保障、失业保险和农业补贴。联邦政府应该在国家经济危机时期采取行动的假设已得到强烈支持。这种遗产是大萧条被认为是现代美国历史上最重要的事件之一的原因之一。

参考文献¶

[1] Berkeley Economic Review. "In the Shadow of the Slump: The Depression of 1920-1921."

[2] History. "Here Are Warning Signs Investors Missed Before the 1929 Crash."

[3] Federal Reserve Bank of Minneapolis. "The 1929 Stock Market: Irving Fisher Was Right." Pages 1-2.

[4] McGrattan, Ellen R., and Edward C. Prescott. "The 1929 stock market: Irving Fisher was right." International Economic Review, Vol. 45, No. 4, 2004, Pages 991-1009.

[5] History. "Great Depression History."

[6] Federal Reserve History. "Stock Market Crash of 1929."

[7] Federal Reserve History. "The Great Depression."

[8] U.S. Bureau of Labor Statistics. "Databases, Tables & Calculators by Subject."

[9] Federal Reserve Bank of St. Louis. "Lessons Learned? Comparing the Federal Reserve’s Responses to the Crises of 1929-1933 and 2007-2009." Page 90.

[10] The Federal Reserve Board. "Remarks by Governor Ben. S. Bernanke."

[11] Council on Foreign Relations. "What Is the US Federal Reserve?"

[12] Sieroń, Arkadiusz. "Inflation and income inequality." Prague Economic Papers, Vol. 26, No. 6, 2017, Pages 633-645.

[13] Kenneth D. Garbade. "Birth of a Market: The US Treasury Securities Market from the Great War to the Great Depression." MIT Press, 2012.

[14] The Federal Reserve History. "The Panic of 1907."

[15] Trading Sim. "Black Tuesday 1929 – 4 Things You Need to Know."

[16] Sautter, Udo. "Government and Unemployment: The Use of Public Works before the New Deal." The Journal of American History, Vol. 73, No. 1, 1986, Pages 59-86.

[17] Econlib. "Hoover's Economic Policies."

[18] CFI Education. "Smoot-Hawley Tariff Act."

[19] Library of Congress. "President Franklin Delano Roosevelt and the New Deal."

[20] Britannica. "New Deal."

[21] Fraser Economic Research Federal Reserve Bank of St. Louis. "The International Gold Standard and U.S. Monetary Policy From World War I to the New Deal." Page 436.

[22] JSTOR. "New Deal Policies and the Persistence of the Great Depression: A General Equilibrium Analysis."

[23] Independent Institute. "The Mythology of Roosevelt and the New Deal."

[24] National Bureau of Economic Research. "THE BEHAVIOR OF UNEMPLOYMENT." Page 216.

[25] The National WWII Museum. "WWII Veteran Statistics."

[26] Skousen, Mark. "Saving the depression: A new look at world war II." The Review of Austrian Economics, Vol. 2, No. 1, 1988, Pages 211-226.