收益率倒挂
倒挂收益率曲线表明长期利率低于短期利率。在倒挂收益率曲线中，收益率随着到期日的临近而降低。倒挂曲线有时被称为负收益率曲线，过去已被证明是可靠的经济衰退指标。
主要内容¶
- 收益率曲线以图形方式表示类似债券在不同期限内的收益率。
- 当短期债务工具的收益率高于相同信用风险状况的长期工具时，就会出现倒挂收益率曲线。
- 倒挂收益率曲线是不寻常的；它反映了债券投资者对长期利率下降的预期，这通常与经济衰退有关。
- 市场参与者和经济学家使用各种收益率利差作为收益率曲线的代表。
理解倒挂收益率曲线¶
收益率曲线以图形方式表示类似债券在不同期限内的收益率。它也被称为利率的期限结构。例如，美国财政部每天都会公布国库券和债券的收益率，这些收益率可以绘制成曲线。[1]2
分析师通常将收益率曲线信号提炼为两种期限之间的利差。这简化了解释收益率曲线的任务，在这种曲线中，某些期限之间存在倒挂，而其他期限之间则不存在。缺点是，对于哪种利差是最可靠的经济衰退指标，没有普遍的共识。[3]
通常，收益率曲线向上倾斜，反映了长期债务的持有者承担了更多的风险。
当长期利率低于短期利率时，收益率曲线会倒挂，这表明投资者正在将资金从短期债券转移到长期债券。这表明整个市场对近期经济前景变得更加悲观。
在现代，这种倒挂已成为相对可靠的经济衰退指标。[4]5 由于收益率曲线倒挂相对罕见，但通常发生在经济衰退之前，因此它们通常会受到金融市场参与者的密切关注。
重要提示： 倒挂的国债收益率曲线是经济衰退最可靠的领先指标之一。
选择你的利差¶
对倒挂收益率曲线与经济衰退之间关系的学术研究倾向于关注10年期美国国债收益率与3个月期国库券之间的利差，而市场参与者则更关注10年期和2年期债券之间的收益率利差。[4]
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2022年3月表示，他更倾向于通过关注当前3个月期国库券利率与预测18个月后相同利率的衍生品市场定价之间的差异来衡量经济衰退风险。[6]7
倒挂收益率曲线的历史例子¶
自20世纪60年代中期出现一次假阳性以来，10年期与2年期国债利差一直是普遍可靠的经济衰退指标。[8] 这并没有阻止一长串美国高级经济官员多年来低估其预测能力。[9]
1998年，在俄罗斯债务违约后，10年期/2年期利差短暂倒挂。美联储迅速降息帮助避免了美国经济衰退。
注意： 虽然近几十年来，倒挂的收益率曲线通常发生在经济衰退之前，但它并不会导致经济衰退。相反，债券价格反映了投资者对长期收益率将下降的预期，这种情况通常发生在经济衰退中。
2006年，利差在一年中的大部分时间里都出现了倒挂。长期国债在2007年的表现优于股票。大衰退始于2007年12月。
2019年8月28日，10年期/2年期利差短暂变为负值。美国经济在2020年2月和3月经历了为期两个月的衰退，原因是COVID-19疫情爆发，这在六个月前的债券价格中不可能被考虑在内。
在2022年底，在高通胀的背景下，收益率曲线再次倒挂。
截至2023年12月4日，国债收益率如下：
- 三个月期国债收益率：4.31%
- 两年期国债收益率：4.56%
- 10年期国债收益率：4.22%
- 30年期国债收益率：4.40%10
如上所示，10年期美国国债利率比2年期收益率低0.26个百分点。虽然倒挂的收益率曲线从2022年开始收窄，但仍然是倒挂的。
https://www.ustreasuryyieldcurve.com/
收益率曲线的状态反映了投资者对经济状况的看法，以及美联储是否会继续加息。或者可能不会。
许多经济学家认为美国经济可能仍在走向衰退。然而，也有人认为，截至2023年12月，倒挂收益率曲线的收窄正在讲述一个不同的故事。有些人说，收益率曲线可能表明投资者有信心，火箭式上涨的通货膨胀已经得到控制，常态将会恢复，而不是预示着经济动荡。
什么是收益率曲线？¶
收益率曲线是一条绘制相同信用质量但不同期限的债券收益率（利率）的线。最受关注的收益率曲线是美国国债的收益率曲线。
倒挂的收益率曲线能告诉投资者什么？¶
从历史上看，美国收益率曲线的长期倒挂预示着经济衰退。倒挂的收益率曲线反映了投资者对长期利率因经济表现恶化而下降的预期。
为什么10年期与2年期利差如此重要？¶
许多投资者使用10年期和2年期美国国债收益率之间的利差作为收益率曲线的代表，并且在近几十年中，它是相对可靠的经济衰退领先指标。一些美联储官员认为，关注短期期限更能说明经济衰退的可能性。
底线¶
无论你使用哪种收益率利差作为代表，长期倒挂的收益率曲线似乎比短期倒挂的收益率曲线更能可靠地预示经济衰退。
幸运的是，经济衰退是一种罕见的事件，我们还没有足够的经验来得出明确的结论。正如一位美联储研究员所指出的那样，“很难预测经济衰退。我们经历的经济衰退不多，而且我们并不完全了解我们所经历的经济衰退的原因。尽管如此，我们仍在坚持尝试。”3
References¶
[1] U.S. Department of the Treasury. “Interest Rate Statistics.”
[2] YieldCurve.com. “Market Yield Curve Page.”
[3] Federal Reserve System, FEDS Notes. “There Is No Single Best Predictor of Recessions.”
[4] Federal Reserve Bank of Chicago. “Why Does the Yield-Curve Slope Predict Recessions?”
[5] Federal Reserve Bank of Boston. “Predicting Recessions Using the Yield Curve: The Role of the Stance of Monetary Policy.”
[6] Bloomberg. “Powell Says Look at Short-Term Treasury Yield Curve for Recession Risk.”
[7] C-SPAN. “National Association for Business Economics Conference, Federal Reserve Chair Jay Powell.” Play video at 59:00 mark.
[8] FRED (Federal Reserve Economic Data), Federal Reserve Bank of St. Louis. “10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity.” Select “Max” as date range.
[9] Dario Perkins on Twitter. “A Short History of Yield Curve Denial.”
[10] YCharts. https://ycharts.com/indicators/reports/daily_treasury_yield_curve_rates?