杠杆率

什么是杠杆比率？¶

杠杆比率是一种财务指标，用于衡量有多少资本是以债务（贷款）的形式存在，或者评估公司履行其财务义务的能力。杠杆比率类别非常重要，因为公司依靠股权和债务的组合来为其运营提供资金，了解公司持有的债务金额有助于评估其是否能在债务到期时偿还。

以下将讨论几种常见的杠杆比率。

关键要点¶

杠杆比率是一种财务指标，用于评估公司履行其财务义务的能力。
杠杆比率也可用于衡量公司的运营费用组合，以了解产出变化将如何影响营业收入。
常见的杠杆比率包括债务权益比率、权益乘数、财务杠杆程度和消费者杠杆比率。
银行对其可以持有的杠杆水平有监管监督。

杠杆比率能告诉你什么？¶

在大多数情况下，杠杆比率评估公司履行其财务义务的能力。过多的债务对公司及其投资者来说可能是危险的。但是，如果公司的运营能够产生高于贷款利率的回报率，那么债务可能有助于推动增长。

不受控制的债务水平可能导致信用评级下调或更糟。另一方面，过少的债务也会引发疑问。不愿或无法借款可能表明营业利润率很低。

重要提示： 几种不同的比率可以归类为杠杆比率。主要考虑的因素是债务、股权、资产和利息支出。

杠杆比率也可用于衡量公司的运营费用组合，以了解产出变化将如何影响营业收入。固定成本和可变成本是两种类型的运营成本；根据公司和行业，组合会有所不同。

另一种杠杆比率是消费者杠杆比率。该比率考察消费者债务水平与可支配收入的关系，用于经济分析和政策制定者。

提示： 了解债务如何放大回报是理解杠杆的关键。债务不一定是坏事，特别是如果借入债务是为了投资于将产生正回报的项目。因此，杠杆可以放大回报，但如果回报结果为负，它也会放大损失。

银行和杠杆比率¶

银行是美国杠杆率最高的机构之一。部分准备金银行制度和联邦存款保险公司 (FDIC) 的保护相结合，创造了一个贷款风险有限的银行环境。

为了弥补这一点，三个独立的监管机构——FDIC、联邦储备委员会和货币监理署——审查并限制美国银行的杠杆比率。[1] 这些机构限制银行可以放贷的金额相对于银行用于自身资产的资本金额。资本水平非常重要，因为如果总资产价值下降，银行可以“减记”其资产的资本部分。由债务融资的资产不能被减记，因为银行的债券持有人和存款人有权获得这些资金。

银行杠杆比率的监管非常复杂。美联储为银行控股公司制定了指导方针，尽管这些限制因分配给银行的评级而异。一般来说，经历快速增长或面临运营或财务困难的银行需要维持更高的杠杆比率。[2]

注意： 通过 FDIC 和货币监理署对美国银行施加的几种形式的资本要求和最低准备金间接影响杠杆比率。

自 2007 年至 2009 年的经济大衰退以来，对杠杆比率的审查力度有所增加，当时“大到不能倒”的银行成为让银行更有偿付能力的标志。这些压力并没有消失。限制越来越严格。[3]

2023 年，在几家贷款机构倒闭后，监管机构提议资产达 1000 亿美元或以上的银行大幅增加其资本缓冲。这些限制自然会限制贷款数量，因为银行筹集资本比借款更困难且成本更高。如果发行更多股票，更高的资本要求可能会减少股息或稀释股票价值。[4]

对于银行而言，一级杠杆比率是监管机构最常用的。[5, 6]

杠杆比率的类型¶

有许多不同的杠杆比率。下面，我们来看看一些更常见的比率。

也许最著名的财务杠杆比率是债务权益比率 (D/E)。其表达式为：

\[ \text{债务权益比率} = \frac{\text{总负债}}{\text{总股东权益}} \]

例如，在截至 2023 年 6 月 30 日的季度中，联合包裹服务公司的长期债务为 193.5 亿美元，其总股东权益为 200 亿美元。该公司该季度的 D/E 为 0.97。[7]

较高的债务/权益比率通常表明公司在利用债务为增长融资方面一直很激进。由于额外的利息支出，这可能导致收益波动。如果公司的利息支出增长过高，可能会增加公司违约或破产的可能性。

通常，大于 2.0 的 D/E 比率表明投资者面临风险情景；但是，该标准可能因行业而异。需要大量资本支出 (CapEx) 的企业，例如公用事业和制造公司，可能需要比其他公司获得更多的贷款。

提示： 最好将公司的杠杆比率与过去的业绩以及在同一行业运营的公司进行比较，以便更好地理解数据。

权益乘数类似，但用资产代替分子中的债务：

\[ \text{权益乘数} = \frac{\text{总资产}}{\text{总权益}} \]

例如，假设梅西百货的资产价值为 198.5 亿美元，股东权益为 43.2 亿美元。权益乘数为：

\[ \$19.85 \text{ 亿美元} \div \$4.32 \text{ 亿美元} = 4.59 \]

尽管该公式中没有明确提及债务，但鉴于总资产包括债务，因此它是一个潜在因素。

请记住，总资产 = 总债务 + 总股东权益。该公司 4.59 的高比率意味着资产主要由债务而非股权提供资金。从权益乘数计算来看，梅西百货的资产由 155.3 亿美元的负债提供资金。

权益乘数是杜邦分析中用于计算股本回报率 (ROE) 的一个组成部分：

\[ \begin{aligned} &\text{杜邦分析} = NPM \times AT \times EM\\ &\textbf{其中：}\\ &NPM=\text{净利润率}\\ &AT=\text{资产周转率}\\ &EM=\text{权益乘数}\\ \end{aligned} \]

提示： 通常，最好拥有较低的权益乘数，因为这意味着公司没有产生过多的债务来为其资产融资。

债务资本化比率衡量公司资本结构中的债务金额。其计算公式为：

\[ \begin{aligned} &\text{总债务资本化} = \frac{(SD + LD)}{(SD + LD + SE)}\\ &\textbf{其中：}\\ &SD=\text{短期债务}\\ &LD=\text{长期债务}\\ &SE=\text{股东权益}\\ \end{aligned} \]

在该比率中，经营租赁被资本化，股权包括普通股和优先股。分析师可能会决定使用总债务来衡量公司资本结构中使用的债务，而不是使用长期债务。在这种情况下，该公式将在分母中包括少数股东权益和优先股。

财务杠杆程度 (DFL) 是一种比率，用于衡量公司每股收益 (EPS) 对其营业收入波动的敏感性，这是由于其资本结构的变化所致。它衡量息税前利润 (EBIT) 单位变化引起的 EPS 百分比变化，表示为：

\[ \begin{aligned} &DFL = \frac{\% \text{ EPS 变化}}{\% \text{ EBIT 变化}} \\ &\textbf{其中：}\\ &EPS=\text{每股收益}\\ &EBIT=\text{息税前利润}\\ \end{aligned} \]

DFL 也可以用下面的公式表示：

\[ DFL = \frac{EBIT}{EBIT - \text{利息}} \]

该比率表明，财务杠杆程度越高，收益波动越大。由于利息通常是固定支出，因此杠杆会放大回报和 EPS。当营业收入上升时，这是好事，但当营业收入面临压力时，这可能是一个问题。

消费者杠杆比率用于量化普通美国消费者相对于其可支配收入的债务金额。

一些经济学家表示，过去几十年消费者债务水平的快速增长一直是企业盈利增长的一个促成因素。另一些人则将高水平的消费者债务归咎为经济大衰退的主要原因。

\[ \text{消费者杠杆比率} = \frac{\text{家庭总债务}}{\text{个人可支配收入}} \]

债务资本比率是最有意义的债务比率之一，因为它侧重于债务负债作为公司总资本基础组成部分的关系。其计算方法是将公司的总债务除以其总资本，即总债务加上总股东权益。债务包括所有短期和长期义务。

该比率用于评估公司的财务结构以及其运营融资方式。一般来说，债务资本比率越高，违约风险越高。如果该比率非常高，收益可能不足以支付债务和负债的成本。

同样，构成合理的债务资本比率取决于行业。一些行业比其他行业使用更多的杠杆。

债务与 EBITDA 杠杆比率衡量公司在计入利息、税收、折旧和摊销费用之前产生的可用于偿还债务的收入金额。该比率通常由信用评级机构使用，其计算方法是将短期和长期债务除以 EBITDA，以确定发行债务的违约概率。

该比率有助于确定需要多少年的息税前利润（EBITDA）才能偿还所有债务。通常，如果该比率超过 3，可能会令人担忧，但这可能因行业而异。

债务与 EBITDAX 比率与债务与 EBITDA 比率类似。它只是衡量债务与 EBITDAX 而不是 EBITDA。EBITDAX 代表息税前利润、税收、折旧（或损耗）、摊销和勘探费用。它通过排除勘探成本（石油和天然气公司的常见费用）来扩展 EBITDA。

该比率通常在美国用于规范勘探费用的不同会计处理方法（完全成本法与成功努力法）。勘探成本通常在财务报表中以勘探、废弃和干井成本的形式出现。其他应加回的非现金费用包括减值、资产报废义务的增值和递延税款。

另一个与利息支付相关的杠杆比率是利息保障倍数。仅审查公司的总债务负债的一个问题是，它们没有告诉您任何关于公司偿还债务能力的信息。这正是利息保障倍数旨在解决的问题。

该比率等于营业收入除以利息支出，显示了公司支付利息的能力。一般来说，3.0 或更高的比率是理想的，尽管这因行业而异。

已获利息倍数 (TIE)，也称为固定费用保障倍数，是利息保障倍数的一种变体。该杠杆比率试图突出相对于长期负债应付利息的现金流量。

要计算该比率，请找到公司的息税前利润 (EBIT)，然后除以长期债务的利息支出。使用税前收益，因为利息可以免税；最终可以使用全部收益来支付利息。同样，数字越高越有利。

财务中的杠杆是什么意思？¶

杠杆是利用债务进行投资。目标是产生高于借款成本的回报。如果一家公司未能做到这一点，那么它既没有做好工作，也没有为股东创造价值。

杠杆比率如何计算？¶

有各种杠杆比率，每个比率的计算方式都不同。在许多情况下，它涉及将公司的债务除以其他东西，例如股东权益、总资本或 EBITDA。

什么是好的杠杆比率？¶

这取决于所使用的特定杠杆比率以及公司的类型。例如，资本密集型行业比服务型公司更依赖债务，因此他们希望拥有更多的杠杆。要衡量什么是可接受的水平，请查看特定行业的杠杆比率。同样值得记住的是，很少的债务不一定是好事。公司可以使用债务为股东带来更大的回报。

底线¶

杠杆比率是有用的工具。它们提供了一种简单的方法来了解公司在多大程度上依赖债务来为其运营提供资金和扩张。

债务很重要。如果使用得当，它可以产生高于其成本的回报率。但是，太多是危险的，可能导致违约和财务破产。

杠杆因行业而异。某些类型的公司比其他公司更依赖债务，甚至银行也被告知他们可以持有多少杠杆。杠杆比率最好与过去或同业群体进行比较。

参考文献¶

[1] Federal Deposit Insurance Corp. “Capital,” Page 2.

[2] Board of Governors of the Federal Reserve System. “Bank Holding Company Supervision Manual,” Pages 1–54.

[3] Federal Reserve Bank of Cleveland. “A Brief History of Bank Capital Requirements in the United States.”

[4] Federal Deposit Insurance Corp. “Fact Sheet: Proposed Rules to Strengthen Capital Requirements for Large Banks.”

[5] Bank for International Settlements. “Definition of Capital in Basel III—Executive Summary.”

[6] Board of Governors of the Federal Reserve System. “Annual Large Bank Capital Requirements.”

[7] UPS Investor Relations. “Quarterly Earnings and Financials.”