贴现率

什么是贴现率？¶

贴现率是美联储向商业银行和其他金融机构收取短期贷款的利率。贴现率适用于美联储的贷款工具，该工具被称为贴现窗口。

贴现率也可以指在折现现金流（DCF）分析中使用的利率，以确定未来现金流的现值。在这种情况下，投资者和企业可以使用贴现率来评估潜在的投资。

关键要点¶

• 在银行业务中，贴现率是美联储向银行收取短期贷款的利率。
• 贴现贷款是一项关键的货币政策工具，也是美联储作为最后贷款人职能的一部分。
• 在折现现金流分析中，贴现率是用于折现未来现金流的比率。
• 贴现率在DCF中表达了货币的时间价值，并且可以决定一个投资项目在财务上是否可行。
• 只要你知道未来价值和现值以及总年数，你就可以在DCF中计算出贴现率。

美联储贴现率如何运作¶

美国的商业银行有两种主要方式可以借钱来满足其短期运营需求。他们可以使用市场驱动的银行间利率，在不需要任何抵押品的情况下向其他银行借款和贷款，或者他们可以从联邦储备银行借钱来满足其短期运营需求。

联邦储备银行的贷款通过美联储的12个地区分行进行处理。金融机构利用这些贷款来弥补任何现金短缺，避免任何流动性问题，或者在最坏的情况下，防止银行倒闭。美联储提供的这种贷款工具被称为贴现窗口。

这些贷款的期限非常短：24小时或更短。收取的利率是标准贴现率。联邦储备委员会理事会设定此贴现率。[1]

美联储的贴现窗口计划运行三个级别的贷款，每个级别使用一个单独但相关的利率。它还允许为陷入困境的银行紧急批准信贷。

美联储独立确定前两个级别的贴现率。第三级的利率基于市场上的现行利率。

• 第一级：称为主要信贷计划，这一级别为财务状况良好且信用记录良好的银行提供资金。此主要信贷贴现率通常设置在现有市场利率之上，这些利率可能可以从其他银行或其他类似的短期债务来源获得。
• 第二级：称为次级信贷计划，它向不符合主要利率资格的机构提供类似的贷款。它通常比主要利率高50个基点（一个百分点= 100个基点）。这一级别的机构规模较小，财务状况可能不如使用主要级别的机构那么健康。
• 第三级：称为季节性信贷计划，它为现金流量季节性波动较大的小型金融机构提供服务。许多是为农业和旅游业提供服务的区域银行。他们的业务被认为风险相对较高，因此他们支付的利率也较高。
• 紧急信贷：申请紧急信贷的银行必须证明他们无法从另一家银行获得贷款，并且需要至少五名联邦储备委员会理事的支持才能进行投票。[1]

重要提示： 美联储贴现窗口贷款的所有三种类型都是有抵押的。银行需要维持一定水平的担保或抵押品来支持贷款。紧急信贷可能需要抵押品，但它基于具体情况和美联储的投票结果。

借款机构很少使用此工具，主要是在他们无法在市场上找到愿意的贷款人时。与银行间借款利率相比，美联储提供的贴现率相对较高，以阻止过于频繁地使用贴现窗口。

贴现窗口主要用作陷入困境的银行的紧急选择——从中借款甚至可能向其他市场参与者和投资者发出疲软的信号。

美联储贴现率示例¶

随着金融状况急剧恶化，以及央行采取措施向金融系统注入流动性，美联储贴现窗口的使用在2007年末和2008年飙升。

2007年8月，理事会将主要贴现率从6.25%降至5.75%，将高于联邦基金利率的溢价从1%降至0.5%。2008年10月，雷曼兄弟倒闭后的那个月，贴现窗口借款达到4035亿美元的峰值，而1959年至2006年的月平均值为7亿美元。

由于金融危机，理事会将贷款期限从隔夜延长至30天，然后在2008年3月延长至90天。[2] 一旦经济复苏，这些临时措施就被撤销，贴现率恢复为仅隔夜贷款。

美联储在美国的贴现窗口计划下维持其自身的贴现率。全球大多数中央银行都使用类似的措施，尽管它们因地区而异。例如，欧洲中央银行（ECB）提供具有相同目的的常备便利。金融机构可以从中央银行获得隔夜流动性，以换取提供足够的合格资产作为抵押品。[3]

注意： 最常见的是，美联储的贴现窗口贷款仅为隔夜贷款，但在极端经济困境时期，例如2008-2009年信贷危机期间，贷款期限可以延长。

贴现率如何在现金流分析中运作¶

同一个术语“贴现率”也用于折现现金流分析中。DCF用于根据投资的预期未来现金流来估计投资的价值。基于货币时间价值的概念，DCF分析通过使用贴现率计算预期未来现金流的现值来帮助评估项目或投资的可行性。

这种分析首先要估计拟议项目所需的投资。然后，考虑它预计产生的未来回报。使用贴现率，可以计算出任何未来现金流的当前价值。如果净现值（PV）为正，则认为该项目可行。如果为负，则该项目不值得投资。

在DCF分析的这种背景下，贴现率是指用于确定现值的利率。例如，今天投资100美元于一个利率为10%的储蓄计划，将会增长到110美元。换句话说，110美元，即未来价值（FV），当以10%的利率折现时，相当于今天的100美元（现值）。

如果一个人知道（或可以合理预测）所有这些未来的现金流（如110美元的未来价值），那么，使用特定的贴现率，就可以获得这种投资的现值。

应该使用多少的贴现率？¶

对于投资或商业项目，应该使用多少的贴现率？在投资标准资产（如国库券）时，通常使用无风险回报率（通常被认为是三个月期国库券的利率）作为贴现率。

另一方面，如果企业正在评估潜在项目的可行性，则可以使用加权平均资本成本（WACC）作为贴现率。这是公司为借款或出售股权而支付的平均资本成本。

无论哪种情况，如果投资或项目要获得批准，所有现金流的净现值都应为正。

折现现金流的类型¶

有不同类型的贴现率适用于企业的各种投资。所需的类型取决于投资者和公司自身的需求和要求。以下是最常见的：

• 债务成本：公司必须承担债务来为其运营提供资金并维持业务运营。他们为此债务支付的利率称为债务成本。
• 股权成本：股权成本是公司用来支付股东的比率。投资者期望获得特定的回报率，以换取承担投资公司的风险。
• 目标收益率：特定投资或事业的最低回报率称为目标收益率。这使他们可以做出关于该企业是否合适的重大决策。
• 无风险利率：无风险利率是投资或商业企业带来的无风险利率。
• 加权平均资本成本：这是投资者期望其资本获得的回报率。投资者可以包括股权股东和债券持有人。

计算贴现率¶

要计算贴现率，请使用以下公式：

其中：

• FV = 现金流的未来价值
• PV = 现值
• (n) = 到FV的年数

这是一个示例，展示了贴现率的工作原理。假设您想使用以下变量确定特定投资的贴现率：

现在，让我们使用上面的公式来确定贴现率。对于分数指数，您可以将其转换为小数（1 ÷ 10）：

DR = ( FV ÷ PV ) 1/n - 1 DR = ( $5,000 ÷ $3,500 ) 1/10 - 1 DR = $1.42857 0.1 - 1 DR = 1.03631 - 1 DR = 0.03631

因此，在这种情况下，贴现率为3.631%。

较高的贴现率对货币的时间价值有什么影响？¶

贴现率会降低未来的现金流，因此贴现率越高，未来现金流的现值就越低。较低的贴现率会导致较高的现值。正如这所暗示的，当贴现率较高时，未来的钱的价值将低于今天的价值——这意味着它的购买力会降低。

如何计算折现现金流？¶

计算投资的DCF有三个步骤：

• 预测投资的预期现金流。
• 选择合适的贴现率。
• 使用金融计算器、电子表格或手动计算将预测的现金流折现回现在。

如何选择合适的贴现率？¶

使用的贴现率取决于所进行的分析类型。在考虑投资时，投资者应使用将其资金用于其他地方的机会成本作为合适的贴现率。这是投资者可以在市场上从规模和风险相当的投资中获得的回报率。

企业可以选择几种贴现率中最合适的。这可能是基于机会成本的贴现率、其加权平均资本成本或类似项目的历史平均回报率。在某些情况下，使用无风险利率可能是最合适的。

底线¶

贴现率是美联储贴现窗口的贷款利率，如果银行无法从市场上的另一家银行获得资金，则可以在此获得贷款。还可以使用折现现金流模型计算贴现率，以做出商业或投资决策。

参考文献¶

[1] Federal Reserve. "The Discount Window."

[2] Federal Reserve History. "Federal Reserve Credit Programs During the Meltdown."

[3] European Central Bank. "What Is the Marginal Lending Facility Rate?"