首次公开募股

什么是首次公开募股 (IPO)？¶

首次公开募股 (IPO) 是指一家私营公司首次向公众发行股票。IPO 允许公司从公众投资者那里筹集股本。

从私营公司转型为上市公司对于私人投资者来说可能是一个重要的时刻，可以充分实现其投资收益，因为它通常包括对当前私人投资者的股票溢价。与此同时，它也允许公众投资者参与发行。

关键要点¶

首次公开募股 (IPO) 是指通过发行新股的方式向公众发行私营公司股票的过程。
公司必须满足交易所和美国证券交易委员会 (SEC) 的要求才能进行 IPO。
IPO 为公司提供了一个通过一级市场发行股票来获取资本的机会。
公司聘请投资银行来营销、评估需求、设定 IPO 价格和日期等。
IPO 可以被视为公司创始人及早期投资者的退出策略，从而实现其私人投资的全部利润。

首次公开募股 (IPO) 的运作方式¶

在 IPO 之前，一家公司被认为是私营公司。作为一家 IPO 前的私营公司，该业务由相对较少的股东发展壮大，包括创始人、家人和朋友等早期投资者，以及风险投资家或天使投资者等专业投资者。

IPO 对于公司来说是一大步，因为它为公司提供了筹集大量资金的途径。这使得公司更有能力发展和扩张。提高透明度和股票上市的可信度也有助于公司在寻求借款时获得更好的条款。

当一家公司在其增长过程中达到一个阶段，认为自己已经足够成熟，可以应对 SEC 法规的严格要求，以及对公众股东的利益和责任时，它将开始宣传其上市意向。

通常，这个增长阶段会在公司达到约 10 亿美元的私人估值时发生，也被称为独角兽地位。然而，具有强大基本面和已证明盈利潜力的各种估值的私营公司，也可以根据市场竞争情况及其满足上市要求的能力，获得 IPO 资格。

公司的 IPO 股票通过承销尽职调查进行定价。当一家公司上市时，之前拥有的私人股份所有权将转换为公共所有权，现有私人股东的股份价值将变为公开交易价格。股票承销还可以包括私人到公共股份所有权的特殊规定。

重要提示：一般来说，从私人到公共的过渡是私人投资者兑现并获得他们期望的回报的关键时刻。私人股东可能会持有他们在公开市场上的股票，或者出售部分或全部股票以获取收益。

与此同时，公开市场为数百万投资者购买公司股票并为公司股东权益贡献资本提供了巨大的机会。公众包括任何有兴趣投资该公司的个人或机构投资者。

总的来说，公司出售的股票数量和股票的售价是公司新的股东权益价值的生成因素。股东权益仍然代表投资者拥有的股份，无论是在私人还是公共领域，但通过 IPO，股东权益会随着一级发行带来的现金而显着增加。

IPO 的历史¶

“首次公开募股 (IPO)”一词几十年来一直是华尔街和投资者中的流行语。荷兰人被认为是进行了第一次现代 IPO，他们向公众发行了荷兰东印度公司的股票。

从那时起，IPO 一直被用作公司通过发行公共股份所有权从公众投资者那里筹集资金的一种方式。

多年来，IPO 以发行量的上升和下降趋势而闻名。由于创新和各种其他经济因素，个别行业也经历了发行量的上升和下降趋势。在互联网泡沫的高峰期，科技 IPO 成倍增加，没有收入的初创公司纷纷在股市上市。

2008 年的金融危机导致 IPO 数量最少的一年。在 2008 年金融危机之后的经济衰退之后，IPO 陷入停滞，此后的几年里，新的上市公司很少。最近，大部分 IPO 热潮已转移到对所谓的独角兽——估值超过 10 亿美元的初创公司的关注。投资者和媒体大量猜测这些公司及其通过 IPO 上市或保持私有的决定。

IPO 流程是什么？¶

IPO 流程主要包括两个部分。第一部分是发行的预营销阶段，第二部分是首次公开募股本身。当一家公司对 IPO 感兴趣时，它会通过征求私人投标来向承销商做广告，或者它也可以发表公开声明以引起兴趣。

承销商主导 IPO 流程，并由公司选择。一家公司可以选择一个或多个承销商来协同管理 IPO 流程的不同部分。承销商参与 IPO 尽职调查、文件准备、备案、营销和发行的各个方面。

IPO 的优势和劣势¶

IPO 的主要目标是为企业筹集资金。它也可以带来其他优势以及劣势。

其中一个关键优势是，公司可以从整个投资公众那里获得投资以筹集资金。这有助于更容易的收购交易（股份转换），并提高公司的曝光率、声望和公众形象，这可以帮助公司的销售和利润。

与私营公司相比，季度报告要求的透明度提高通常可以帮助公司获得更有利的信贷借款条款。

公司可能会面临上市的几个劣势，并可能选择替代策略。一些主要的劣势包括 IPO 成本高昂，以及维护上市公司的成本是持续的，并且通常与其他业务成本无关。

公司股价的波动可能会分散管理层的注意力，管理层可能会根据股票表现而不是实际财务结果获得补偿和评估。此外，公司还需要披露财务、会计、税务和其他业务信息。在这些披露过程中，它可能不得不公开秘密和商业方法，这可能会帮助竞争对手。

董事会僵化的领导和治理可能会使公司更难留住愿意冒险的优秀管理者。保持私有始终是一种选择。除了上市之外，公司还可以征求收购要约。此外，公司还可以探索一些替代方案。

优点¶

未来可以通过二次发行筹集更多资金
通过流动性股票股权参与（例如，ESOP）吸引和留住更好的管理层和熟练员工
IPO 可以降低公司的股本和债务资本成本

缺点¶

产生大量的法律、会计和营销成本，其中许多是持续的
管理层需要投入更多的时间、精力和注意力来完成报告
失去控制权，代理问题更加严重
未来可以通过二次发行筹集更多资金
通过流动性股票股权参与（例如，ESOP）吸引和留住更好的管理层和熟练员工
IPO 可以降低公司的股本和债务资本成本
产生大量的法律、会计和营销成本，其中许多是持续的
管理层需要投入更多的时间、精力和注意力来完成报告
失去控制权，代理问题更加严重

IPO 替代方案¶

直接上市是指在没有任何承销商的情况下进行的 IPO。直接上市跳过了承销过程，这意味着如果发行效果不佳，发行人将承担更大的风险，但发行人也可能从更高的股价中受益。直接发行通常只适用于拥有知名品牌和有吸引力的业务的公司。

在荷兰式拍卖中，不设定 IPO 价格。潜在买家可以对他们想要的股票和他们愿意支付的价格进行投标。然后，愿意支付最高价格的投标人将获得可用的股票。

投资 IPO¶

当一家公司决定通过 IPO 筹集资金时，只有经过仔细的考虑和分析，这种特殊的退出策略才能最大限度地提高早期投资者的回报，并为企业筹集最多的资金。因此，当做出 IPO 决定时，未来增长的前景可能很高，许多公众投资者将排队首次获得一些股票。IPO 通常会打折以确保销售，这使得它们更具吸引力，尤其是在它们从一级发行中产生大量买家时。

最初，IPO 的价格通常由承销商通过其预营销流程设定。从本质上讲，IPO 价格是基于使用基本面技术对公司进行的估值。最常用的技术是现金流量折现，它是公司预期未来现金流量的净现值。

承销商和感兴趣的投资者会以每股为基础查看此价值。其他可用于设定价格的方法包括股权价值、企业价值、可比公司调整等。承销商确实考虑了需求，但他们通常也会降低价格以确保 IPO 当天取得成功。

分析 IPO 发行的基本面和技术面可能非常困难。投资者会关注新闻标题，但信息的主要来源应该是招股说明书，该公司在提交 S-1 注册声明后即可获得该招股说明书。[3] 招股说明书提供了大量有用的信息。投资者应特别关注管理团队及其评论，以及承销商的质量和交易的具体细节。成功的 IPO 通常会得到大型投资银行的支持，这些银行可以很好地推广新发行。

总的来说，IPO 之路非常漫长。因此，有兴趣的公众投资者可以关注沿途发展的新闻标题和其他信息，以帮助补充他们对最佳和潜在发行价格的评估。

预营销流程通常包括来自大型私人合格投资者和机构投资者的需求，这些需求严重影响了 IPO 在其首个交易日的交易。公众投资者直到最终发行日才会参与。所有投资者都可以参与，但个人投资者必须拥有交易权限。个人投资者获得股票的最常见方式是在经纪平台开设账户，该平台本身已获得分配并希望与客户分享。

IPO 的表现¶

有几个因素可能会影响 IPO 的回报，投资者通常会密切关注这些因素。一些 IPO 可能会被投资银行过度炒作，这可能会导致最初的损失。然而，大多数 IPO 都以短期交易收益而闻名，因为它们被引入公众。IPO 表现有几个关键考虑因素。

如果您查看许多 IPO 之后的图表，您会注意到几个月后，股票会出现大幅下跌。这通常是由于锁定期到期。当一家公司上市时，承销商会要求公司内部人士（例如官员和员工）签署锁定期协议。

锁定期协议是承销商和公司内部人士之间具有法律约束力的合同，禁止他们在特定时期内出售任何股票。该期限的范围可以从 3 个月到 24 个月不等。根据规则 144（SEC 法律），最短期限为 90 天，但承销商指定的锁定期可能会持续更长时间。[4] 问题是，当锁定期到期时，所有内部人士都可以出售他们的股票。结果是，人们争先恐后地出售他们的股票以实现他们的利润。这种过剩的供应可能会对股价造成严重的下行压力。

一些投资银行在其发行条款中包含等待期。这会预留一些股票用于在特定时期后购买。如果承销商购买了此分配，价格可能会上涨，如果未购买，价格可能会下跌。

炒股是指在最初几天内转售 IPO 股票以赚取快速利润的做法。当股票打折并在其首个交易日飙升时，这种情况很常见。

与传统的 IPO 密切相关的是，当一家现有公司将其业务的一部分分拆为独立实体时，从而创建跟踪股票。分拆和创建跟踪股票背后的理由是，在某些情况下，公司各个部门的价值可能比作为一个整体更有价值。例如，如果一个部门具有高增长潜力，但在一个增长缓慢的公司中存在大量当前亏损，那么将其剥离并保持母公司作为大股东，然后让其通过 IPO 筹集更多资金可能是值得的。

从投资者的角度来看，这些可能是有趣的 IPO 机会。一般来说，现有公司的分拆为投资者提供了大量关于母公司及其在剥离公司中的股份的信息。潜在投资者可获得的信息越多通常越好，因此精明的投资者可能会在这种类型的场景中找到良好的机会。由于投资者有更多的了解，分拆通常会经历较少的初始波动。

重要提示：众所周知，IPO 在首个交易日的回报波动很大，这可能会吸引希望从所涉及的折扣中获利的投资者。从长远来看，IPO 的价格将稳定在一个稳定的价值，可以通过移动平均线等传统的股价指标来跟踪。喜欢 IPO 机会但可能不想承担个股风险的投资者可能会关注专注于 IPO 领域的管理型基金。但也要注意所谓的“热门 IPO”，这可能只是炒作而已。

首次公开募股的目的是什么？¶

IPO 本质上是大公司使用的一种筹款方法，公司首次向公众出售其股票。在 IPO 之后，公司的股票在证券交易所交易。进行 IPO 的一些主要动机包括：通过出售股票筹集资金、为公司创始人和早期投资者提供流动性，以及利用更高的估值。

任何人都可以投资 IPO 吗？¶

通常，对新 IPO 的需求会大于供应。因此，无法保证所有对 IPO 感兴趣的投资者都能够购买股票。有兴趣参与 IPO 的人可以通过他们的经纪公司这样做，尽管对 IPO 的访问有时可能仅限于公司的大客户。另一种选择是通过共同基金或其他专注于 IPO 的投资工具进行投资。

IPO 是一项好的投资吗？¶

IPO 往往会引起媒体的广泛关注，其中一些是公司上市时有意培养的。一般来说，IPO 在投资者中很受欢迎，因为它们往往会在 IPO 当天及其后不久产生剧烈的价格波动。这偶尔会产生巨大的收益，尽管它也可能产生巨大的损失。最终，投资者应根据公司上市的招股说明书以及他们的财务状况和风险承受能力来判断每个 IPO。

IPO 如何定价？¶

当一家公司进行 IPO 时，它需要为其新股列出初始价值。这由将营销该交易的承销银行完成。在很大程度上，公司的价值是由公司的基本面和增长前景决定的。由于 IPO 可能来自相对较新的公司，因此它们可能尚未拥有经过验证的盈利记录。相反，可以使用可比公司。但是，对 IPO 股票的供求关系也会在 IPO 前的几天发挥作用。

参考文献¶

[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "Form S-1," Pages 4–6.

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. "Form S-1," Page 1.

[3] U.S. Securities and Exchange Commission. "What Is a Registration Statement?"

[4] U.S. Securities and Exchange Commission. "Revisions to Rules 144 and 145: A Small Entity Compliance Guide."