事件驱动对冲基金入门：一文读懂来自突发事件的阿尔法¶

目录¶

• 总结
• 什么是事件驱动型对冲基金？
• 最常见的事件驱动策略
• 风险/收益摘要
• 激进主义
• 并购套利
• 事件 - 多策略
• 事件 - 机会主义

总结¶

事件驱动型对冲基金专注于利用由企业事件（如合并、收购、重组、破产或其他重大公司行动）引起的定价失衡。该策略基于对价值释放催化剂、事件概率和事件后估值的不同观点，识别具有良好风险/回报特征的错误定价证券。此类策略的成功取决于管理者准确预测这些企业事件的结果并有效管理相关风险的能力。

在本文中，我们探讨了事件驱动型投资，提供了对最常见的事件驱动策略的见解。对于每种策略，我们提供了描述、示例交易，并回顾了每种策略在不同市场环境下的历史表现，考虑了与这些策略相关的独特风险和回报特征。

事件策略的成功取决于管理者准确预测企业事件的结果并有效管理相关风险的能力。

什么是事件驱动型对冲基金？¶

事件驱动型对冲基金采用投资策略，利用由特定企业事件引发的机会。这些事件包括并购（M&A）、分拆、重组、破产和其他重大公司行动。该策略涉及分析这些事件的潜在结果及其对相关证券价格的可能影响，利用与这些事件相关的市场失衡和特殊风险。

事件驱动型管理者需要深入了解事件动态、监管环境和潜在的市场反应，以做出明智的投资决策。这通常需要在基本面分析、法律考量、信贷分析、市场动态和企业战略等领域的专业知识和专长。虽然事件驱动策略主要通过股票表达，但在更注重信贷的情形下，如破产、重组以及催化剂驱动的信用评级升级或降级，信用工具如公司债券也会出现。

事件驱动策略面临与其目标事件相关的特定风险，包括由于监管障碍、股东反对或企业战略的意外变化导致的事件延迟或失败。总体市场状况和经济因素也会影响事件驱动策略的成功，特别是在可能影响事件完成可行性的波动或不确定的市场环境中。评估流动性至关重要，因为事件驱动的机会可能吸引许多管理者，导致交易拥挤。随着近年来多策略基金结构中事件驱动子策略的激增，这一风险已加剧。

最常见的事件驱动策略¶

事件驱动型基金可以以各种方式分类；然而，本入门指南中使用的子策略分类与Aurum的对冲基金数据引擎所采用的分类一致，如下：

• 激进主义
• 并购套利
• 事件 - 多策略
• 事件 - 机会主义

激进主义管理者被归类为事件驱动型，因为他们积极寻求创造将增加股东价值的催化剂。他们通常在公司中持有大量股份，以影响管理层决策并推动公司行动，例如重组、分拆或公司治理的改变。

并购套利基金专注于利用目标公司股票的当前市场价格与并购（M&A）交易中商定的收购价格之间的价差。该价差反映了市场对交易完成的感知风险和时间评估，为套利者提供了从交易完成中获利的机会。

事件 - 多策略和事件 - 机会主义基金的特点是其多元化的方法，投资于多个事件驱动的子策略。除了激进主义和并购套利外，这些基金还可能分配资金给事件驱动的信贷和特殊情形。后者是一个广泛的类别，涵盖了各种不太明显的催化剂事件，通常专注于正在经历企业结构或资本结构重大变化的公司。特殊情形还可能包括更多套利导向的策略，如股权类别套利、双重上市套利、资本结构套利和控股公司/剩余价值套利。事件 - 多策略和事件 - 机会主义基金还可能部署流动性提供策略，包括指数重新平衡和股权资本市场（ECM）策略。

虽然这两种类型的基金都可以在子策略之间动态分配资本，但事件 - 机会主义基金的定义特征是其高度灵活和机会主义的方法。这些基金可能将其大部分甚至全部风险集中在特定领域，基于当前的机会集。这种方法不同于事件 - 多策略基金，后者通常始终分配于多个子策略，变化发生得比事件 - 机会主义基金更少或不那么剧烈。

这些基金还可能将其部分资本分配给困境信贷情形，这也可被视为事件驱动型投资的一部分。然而，如果基金的大部分风险或盈亏持续由该策略驱动，则此类基金将在Aurum的信贷 - 困境信贷类别下分类。

事件驱动型对冲基金策略在对冲基金领域中占据相对较小的份额。根据Aurum的对冲基金数据引擎，这些策略约占对冲基金行业总资产的10%。然而，事件策略也是更大的多策略领域的主要组成部分，通常占整体配置的5-15%或更多。

风险/收益摘要¶

激进主义¶

描述¶

激进主义对冲基金在上市公司中投资大量股份，目的是影响公司决策并推动变革以增强股东价值。与其他可能也与管理层互动的对冲基金策略（如困境投资和某些特殊情形）不同，激进主义管理者特别专注于成为变革的催化剂。他们通常采用价值导向的思维方式，投资决策通常基于深入的基本面分析和积极影响公司战略的主动方法。激进主义策略通常关注：

• 运营改进
• 资本结构优化
• 战略替代方案（如并购）
• 公司治理改革
• 有利于股东的政策（如回购或分红）

目标公司

激进主义对冲基金倾向于针对他们认为通过积极参与可以提高股东价值的公司。这些通常是做出错误战略决策、资本配置效率低下、高管薪酬过高或治理结构不优化的公司。相反，他们通常避免他们影响变革能力有限或价值创造途径不明确的公司。

参与方式

激进主义管理者通常持有大量股票以获得影响力，可以发起公开的活动或私下谈判，倡导其提出的变革。激进主义投资的时间范围可能比其他对冲基金策略更长，通常跨越数年，因为实施变革和实现价值的过程可能很漫长。

风险和挑战

虽然激进主义方法与显著的成功和高调的活动有关，但也存在风险。公司可能抵制变革，公开斗争可能代价高昂且耗时。此外，如果提出的变革被视为过于激进或有损公司长期前景，市场可能不会对激进主义干预做出积极反应。

历史演变

激进主义投资多年来不断发展，导致风格和方法上的区别。20世纪80年代和90年代的早期激进投资者，通常被称为“企业掠夺者”，以敌对策略和积极的公开活动而闻名。然而，现代激进主义者倾向于采用更具合作性和建设性的方法，通过与管理层的互动寻求互惠互利的结果。这一演变使得激进主义基金多元化了其策略，将传统的激进主义与私募股权和战略咨询角色的元素相结合。

积极的空头卖空者

值得单独强调的一个独特子策略包括激进主义空头卖空者；这些管理者旨在从公司股价预期下跌中获利。他们通常公开其研究结果，强调如会计欺诈行为、误导性披露或不可持续的商业模式等问题。他们的报告可能导致目标公司股价立即下跌，可能破坏其市场地位和投资者信心。

虽然激进主义管理者经常因其公开批评管理层或其他激进策略而引发争议，但激进主义空头卖空者因其强调卖空而特别有争议。这些管理者可能面临市场操纵和传播负面信息以压低公司价值的指控。这些策略可能导致关于其对市场稳定性和公司诚信影响的法律和道德辩论。然而，支持者认为，激进主义空头卖空有助于通过揭露欺诈或不道德行为来提高市场效率，从而保护投资者并促进透明度和价格发现。

示例交易¶

近年来，一个高调的激进主义活动是Elliott Investment Management L.P.（“Elliott”）在2020年针对科技巨头推特（Twitter）的活动。由于目标公司和其有影响力的首席执行官杰克·多西（Jack Dorsey）的高调性质，此次活动引起了广泛关注。

活动概述：

• 持股积累：Elliott发起了该活动，披露了推特的大量持股，据报道约为4%，使其成为最大的股东之一。
• 战略意图：Elliott公开推动变革，旨在增强股东价值，包括可能替换杰克·多西担任首席执行官。他们认为，多西同时担任推特和他共同创立的另一家公司Square的首席执行官，不符合推特股东的最佳利益。
• 参与策略：据报道，该对冲基金与推特的董事会和管理层进行了私下讨论，倡导运营改进和更专注的领导结构，并提名了四位董事进入推特董事会。
• 公众审查：由于推特在社交媒体和科技领域的影响力，以及高调的首席执行官领导挑战，该活动获得了大量媒体报道和审查。
• 结果：最终，该活动导致了推特的重大变化。2021年11月，杰克·多西辞去首席执行官一职。领导层的变化被视为Elliott的部分成功，符合他们改善推特治理和运营焦点的目标。

Elliott针对推特的这一激进主义活动，体现了对冲基金如何战略性地利用其持股来影响公司治理和管理决策，旨在释放股东价值。

在不同市场中的表现¶

激进主义策略在良好和不利环境之间没有明显的分界点。然而，该策略的偏多性质意味着股票市场的整体走势可能对激进主义管理者的表现起着重要作用。股票市场的广泛上升趋势可以支持目标公司股票的升值，增强策略产生回报的潜力。相反，股市下跌可能会降低激进主义持股的价值，使得实现预期回报更加困难，并可能延长市场识别和奖励激进主义实施的变革所需的时间。

然而，在上涨的市场中推动变革也更具挑战性，因为通过激进主义释放重大价值的目标变得更加困难，股东也不太可能对当前表现感到不满。激进主义的机会往往在公司困境时期更为丰富，此时公司可能更容易受到激进主义压力，更有可能接受战略变革的要求。

最后，行业特定的动态也会影响激进主义策略的表现。正在经历快速技术变革或监管干扰的行业（如科技、医疗保健、消费品）通常为激进主义者提供更多机会，倡导战略转变。相反，更稳定或监管严格的行业（如公用事业、金融、房地产）可能对激进主义干预构成更大挑战，因为严格的法规或政策可能保护既得管理层，阻碍激进主义者推动变革的能力。

风险/回报特征¶

激进主义基金的风险和回报预期通常在事件驱动策略和更广泛的对冲基金策略的高端。主要特征包括：

• 偏多：该策略通常具有偏多性质，导致激进主义基金历史上与股票市场表现出相对高的相关性。
• 集中的持仓：激进主义基金通常管理高集中度的高确信度持仓。为在目标公司中推动变革所需的大量股权通常导致持仓较少，导致多样化程度较低。这种集中可能导致更高的波动性，因为少数关键持仓的表现会对整体基金回报产生重大影响。
• 长期投资视野：持仓期跨越多年的情况并不少见，因为从持仓中实现价值通常需要时间。这个长期投资视野可能使激进主义基金面临长期的市场和公司特定风险，使得该策略容易受到较高的短期到中期波动和更大的回撤。
• 价值导向：该策略倾向于偏向价值导向的投资。这种价值偏向意味着在价值不受欢迎的时期（如全球金融危机后的十年，成长型股票明显跑赢价值型股票），该策略可能表现不佳。
• 头条风险：激进主义基金容易受到头条风险，即其活动的负面媒体报道或公众审查可能影响其投资的感知和表现。该风险可能导致波动性增加和潜在的回撤，因为市场情绪可能会因不利消息而迅速转向。
• 拥挤程度：激进主义基金通常共享类似的投资范围，导致持仓可能过于集中。这种重叠可能加剧上述风险，并导致吸引多个激进主义投资者的股票波动性增加。

总之，虽然激进主义策略有可能通过推动目标公司发生重大变化来实现可观的回报，但由于对股票市场方向性敞口、持仓集中、持有期长和价值导向偏向的组合，该策略可能容易受到较高的波动性和更大的回撤。此外，由于该策略的偏多性质，激进主义基金的回报中有相当一部分归因于贝塔而非阿尔法的产生。

并购套利¶

描述¶

并购套利对冲基金专注于利用目标公司股票的当前市场价格与并购（M&A）交易中商定的收购价格之间的价差。该策略通常涉及在收购公告后购买目标公司的股票，并在交易完成后卖出，从而捕获两个价格之间的差价。该价差反映了市场对交易完成的感知风险和时间，提供了套利者从交易完成中获利的机会。影响该价差的关键因素包括：

• 交易完成风险：价差补偿了交易可能无法按计划完成的可能性。监管批准、股东投票和反垄断问题等因素会影响该风险。感知风险越高，价差越大。
• 资金的时间价值：由于并购套利涉及等待交易完成，价差包括资金时间价值的溢价。预期交易完成的时间越长，价差越大，以补偿资本被占用的机会成本。当前利率可能对这一方面产生重大影响。
• 市场情绪和波动性：市场状况和对特定交易或更广泛市场的情绪可能影响价差。市场波动性增加或对交易的负面情绪可能由于不确定性加剧而扩大价差。
• 竞争性出价和交易修订：竞争性出价或交易条款修订的可能性可能影响价差。如果有传言另一家公司可能提出更高的出价，目标公司的股价可能上涨，缩小价差，甚至超过初始出价价格，此时价差被称为“交易穿透条款”。
• 套利者需求和市场构成：一旦交易宣布，目标股票的买卖双方构成发生重大变化。套利者成为主要交易者，而“真实资金”投资者倾向于避免这些情况。这种市场参与者的变化导致目标股票价格对套利者的供求变化高度敏感。当许多并购套利管理者瞄准同一只股票时，套利者对目标股票的高需求可能缩小价差，而较低的兴趣可能扩大价差。因此，主要的买卖双方，主要是套利者，对公告后的价格动态有重大影响。

并购融资方式——现金、股票或两者结合——决定了并购套利基金如何构建其交易。在完全以现金融资的交易中，并购套利管理者通常在目标公司股票中建立多头头寸，以当前市场价格购买股票，预期收购将以更高的商定现金价格完成，从而捕获价差作为利润。在全股票交易中，即以收购方的股票融资的收购，并购套利基金在目标公司股票中建立多头头寸，并在收购方的股票中建立相应的空头头寸。这个空头头寸对冲了收购方股价的波动，可能影响交易的价值。通过做空收购方的股票，套利者旨在根据收购协议中规定的交换比例锁定价差的价值。

历史上，并购套利主要由大型金融机构的自营交易部门实施。然而，随着监管变化，特别是限制自营交易活动的沃尔克规则，对冲基金已成为该策略的主要实践者，以独立的并购套利基金或更广泛的事件驱动或多策略基金中的子策略形式运作。

地理上，并购套利基金倾向于主要关注美国市场，或者以美国为重点的全球市场，因为高水平的并购活动、透明的监管环境和高流动性。虽然有些管理者专注于欧洲市场，但专注于亚洲的并购套利基金相对较少。

鉴于该策略的成熟和公式化性质，并购套利越来越多地使用定量、规则为基础的框架来实施。这些框架根据预定义的特征（如交易规模、收购方的理由、市值、地理位置和行业）识别和参与交易。因此，该策略随着时间的推移被视为有些商品化，回报通常被认为是一种最佳通过系统化捕获的另类风险溢价。然而，尽管该策略趋向于系统化，并购套利仍主要是自由裁量的。评估公司协同效应或反垄断风险等独特的交易特征的复杂性，通常需要自由裁量的判断和专业知识。

示例交易¶

最近一个高调的并购套利交易涉及微软收购动视暴雪（Activision Blizzard）。2022年1月，微软宣布拟以687亿美元收购这家电子游戏巨头，成为科技行业最大的一笔交易之一。微软同意以每股95美元的价格收购动视暴雪，采用全现金融资结构。此次收购旨在加强微软的游戏产品组合，巩固其在快速增长的游戏领域的地位。

• 并购套利基金据报道以低于商定收购价每股95美元的当前市场价格购买了动视暴雪的股票。目标是在交易完成的假设下，从市场价格和收购价格之间的价差中获利。
• 交易面临来自美国、欧盟和英国反垄断机构的强烈监管审查，担心对游戏行业竞争的潜在影响。这种监管不确定性导致动视暴雪股价波动。
• 套利者密切关注监管批准过程、市场反应和法律挑战。动视暴雪股价的不确定性和相关波动为套利利润提供了机会。
• 尽管最初的监管障碍，交易获得了各方当局的批准，并于2023年10月完成。

该交易示例强调了并购套利的复杂性，特别是在高度审查的行业中应对监管风险和持续评估交易完成的概率。

在不同市场中的表现¶

并购套利是最持久的对冲基金子策略之一。有些专家成功运营了超过30年的并购套利基金，这正是该策略寻求货币化的现象的持久性。

作为一种依赖于企业交易完成的策略，并购套利基金的表现在很大程度上取决于其准确评估和管理与单个交易相关的特殊风险的能力，主要是完成的概率和潜在的延迟或交易失败。然而，该策略的机会集在很大程度上受到并购活动水平的影响。并购套利基金在并购量高的环境中表现出色，因为交易数量不仅增加了部署资本的机会，还允许更好的投资组合多样化，可能减少任何单个交易失败对整体投资组合的影响。相反，该策略在经济低迷或外部冲击扰乱并购格局时可能面临挑战。较少的交易导致较少的套利机会，导致现有交易内的拥挤程度增加，可能压缩价差。

当前利率水平也对该策略的表现产生了有趣的动态。较高的利率导致公司借贷成本增加，使融资交易更昂贵，通常导致并购活动减少。然而，较高的利率也导致价差扩大，因为投资者通常要求比无风险利率更高的风险溢价，以补偿增加的资本机会成本和更高的感知风险。相反，低利率环境通常鼓励并购活动，但由于低于无风险利率所需的溢价，价差也随之收紧。因此，利率对该策略表现的净影响是多方面的，受到并购活动量和价差水平之间平衡的影响。

最后，加强的监管和政治审查可能为该策略带来挑战的环境。反垄断问题尤其具有影响力，因为美国联邦贸易委员会（FTC）、英国竞争与市场管理局（CMA）和欧盟委员会等监管机构在审查和可能阻止他们认为会减少竞争或损害消费者的合并方面变得更加积极。这种加强的审查可能导致更长的批准过程、更高的交易失败概率和更大的价差以补偿更高的风险。地缘政治因素可能进一步复杂化环境，因为国家之间贸易政策、关税和经济制裁的变化可能影响跨境交易的可行性和吸引力。这在美中之间尤其普遍，监管机构对最近几年阻止或挑战了几笔高调交易（如2022年的赛灵思/AMD，2018年的高通/博通）的审查力度加大。

风险/回报特征¶

并购套利的风险和回报特征主要由个别并购交易的结果而非更广泛的市场走势驱动。因此，该策略通常被认为是市场中性的，尽管基础交易的结构通常是偏多的，特别是在涉及仅在目标公司建立多头头寸而没有相应空头腿的现金交易中。因此，并购套利可以在市场波动或下跌时期保持与市场的非相关性，因为该策略的表现更密切地与并购结果相关。然而，极端的市场抛售和波动加剧可能对该策略产生重大影响，因为某些交易的可行性和完成可能受到威胁，而价差的市值波动可能变得足够大，导致需要进一步降低风险，可能加剧损失。

与激进主义基金相比，并购套利基金的回报目标通常更为保守，但通常经历较低的波动性和较小的回撤。这可能导致更好的风险调整后表现。与许多套利策略一样，并购套利可能表现出向下的不对称回报特征，因为通过交易完成带来的小而稳定的回报是在承受重大潜在损失的风险下追求的，如交易失败或监管干预等不利事件。这种不对称性突出了交易选择和头寸规模的重要性，以确保投资组合保持多样化，减少任何单个交易失败对整体表现的影响。

拥挤程度也是该策略的重要风险因素。鉴于明确定义的交易范围，并购套利基金通常共享类似的投资范围，可能导致头寸拥挤和共同的因子风险。在不利的交易情境下，多家基金的同时清算可能加剧抛售压力，加剧损失。此外，该策略在多策略基金的分组结构中部署的增多，在更严格的风险管理框架下运作，使得强制清算更为普遍。这些必要的风险降低行动在管理整体投资组合波动性时，可能在分组清算期间导致价差波动显著。

明确定义的交易范围还导致并购套利基金之间高度同质化，策略内部的相关性在相对于其他对冲基金策略中处于最高水平。

管理者可以通过多种方式与同行区分开来。有些人更愿意围绕交易和事件里程碑进行积极交易，如监管批准公告、股东投票结果或可能影响交易完成的其他里程碑。其他人则专注于更复杂或不为人知的司法管辖区，驾驭独特的监管和市场环境，寻找被竞争对手忽视的机会。此外，一些管理者愿意做空交易头寸，这在并购套利中并不常见，因为历史上宣布交易的完成率很高。然而，做空可以成为一个有吸引力的特征，提供向上的不对称性，并在交易失败或更广泛的价差扩大时提供对冲。

事件 - 多策略¶

描述¶

事件 - 多策略基金的特点是其多元化的方法，投资于多个事件驱动的子策略。虽然激进主义和并购套利在这一范围内是明确的组成部分，但这些基金通常跨多个事件导向的子策略进行分配，最值得注意的是并购套利、事件驱动信贷和特殊情形。后者是一个广泛的类别，涵盖了各种不太明显的催化剂事件，通常专注于正在经历企业结构或资本结构重大变化的公司。此外，特殊情形通常还包括更多套利导向的策略，如股权类别套利、双重上市套利、资本结构套利和控股公司/剩余价值套利。事件 - 多策略基金还可能部署流动性提供策略，包括指数重新平衡和股权资本市场（ECM）策略。

事件 - 多策略基金通常由多个投资组合经理或投资组合管理团队/“分组”构成，每个团队专注于一个独特的事件驱动子策略。虽然各策略领域之间的资本分配可以根据当前的机会集动态调整，但它们的变化通常比在事件 - 机会主义类别中归类的基金更少或不那么剧烈（见下文）。

部署的策略¶

事件 - 多策略对冲基金投资于许多事件驱动的子策略。除了在本入门指南中已详细介绍的激进主义和并购套利外，其他策略包括：

事件驱动信贷¶

专注于利用特定信贷相关催化剂事件所产生的机会的策略，通常在受压或技术性的信贷情形下。头寸通常集中在资产负债表修复事件上，如债券再融资事件、债券契约中的条款、资本重组（股权发行、债转股）、以及重组事件（资产剥离），以及催化剂驱动的信用评级升级或降级。

特殊情形¶

涵盖了专注于正在经历企业结构（分拆、资产出售/剥离、管理层变更）或资本结构（配股、特别股息、股票回购）重大变化的公司的各种交易类型的策略。这些情形通常很复杂，需要深入了解特定事件及其对公司未来可能产生的影响。

股权类别套利¶

利用同一公司发行的不同股票类别之间的价格差异来获利。公司可以发行不同的股票类别以保留控制权（例如，非投票权股票与普通股）、满足投资者偏好（例如，具有更高股息的非投票权股票），或解决监管和税收考虑。这些股票类别可能由于其独特的特征和/或临时的供需失衡而以不同的价格交易，价格趋同通常发生在公司事件周围。该策略的一个关键风险是由于不同类别的不可替代性，可能出现长期错位或进一步的价格分歧，特别是在缺乏明确的趋同催化剂的情况下。

双重上市套利¶

利用同一公司在不同证券交易所上市的股票之间的价格差异来获利。这些差异可能由于两个市场之间的供求差异、货币波动、市场情绪和交易成本的差异而产生。跨不同时区执行交易的不同部分通常不是同时进行的，引入了“腿部风险”，即在完成各个订单的时间内，一个或多个预期部分的市场价格可能变得不利。

资本结构套利¶

利用公司资本结构中不同证券的估值差异，跨越债务和股权。该策略针对这些证券的市场价格被认为与其相对风险和回报特征定价错误的情况。价格趋同通常发生在公司事件（如债务重组、股票发行或信用评级变化）周围，这些事件可能重新调整公司证券的估值。

控股公司/剩余价值套利¶

利用控股公司市场价值与其底层子公司合并价值之间的价格差异来获利。该策略通常关注“剩余”价值——控股公司估值中未被其上市资产占据的部分，针对控股公司股票相对于其部分之和交易折价的情况。这通常由即将到来的分拆、资产出售或剥离等公司事件引发，可能释放剩余价值或重新调整估值。

指数重新平衡¶

该策略旨在利用添加、删除或调整主要股票指数（如标普500、富时100或罗素2000）内股票的可预测价格变动。指数提供商根据市值、流动性和行业代表性等标准定期更新其成分。该策略涉及预测被动投资者（如指数基金）调整其投资组合以反映指数成分变化所引起的买卖压力。添加到指数或在指数中权重增加的股票通常由于需求增加而价格上涨，而从指数中删除或权重降低的股票由于预期的抛售而通常价格下跌。该策略需要精确的时机和执行来管理与市场影响、因子风险（特别是动量）和拥挤程度相关的风险，因为对冲基金自身可能成为目标股票的边际买家，可能削弱该策略的有效性。

股权资本市场（ECM）¶

专注于股权资本市场（ECM）活动（如首次公开募股（IPO）、后续发行和大宗交易）所创造的机会的策略。这些事件可能造成短期的价格变动和低效，为对冲基金提供产生阿尔法的机会。强大的资本市场关系对于获得IPO配售、参与二次发行和参与大宗交易（即以折扣价场外出售大量股票）至关重要。此外，一些基金旨在预期二次发行或大宗交易而做空股票，旨在在由于股权稀释或临时的头寸过剩导致价格下跌后平仓。

在不同市场中的表现¶

通过跨多个事件驱动策略分配资本，事件 - 多策略基金旨在在各种市场环境中提供具有相对低波动性的多样化回报。许多底层子策略，特别是专注于流动性提供的策略，可能具有高度的周期性。它们有可能在市场条件有利时产生强劲的非相关回报，但在平静时期可能难以产生阿尔法（例如，当ECM缺乏交易流或主要指数重新平衡窗口之外时）。

此外，特殊情形和事件套利导向的子策略往往具有高度的机会性。这些策略通常旨在利用短暂的机会，双重上市套利、股权类别套利和控股公司/剩余价值套利的潜在交易范围在近年来由于公司采取措施简化其资本结构而减少。因此，事件 - 多策略基金的广泛覆盖旨在利用各种事件驱动的情形，某种程度上缓解了单个策略的周期性和机会性对影响。

风险/回报特征¶

事件 - 多策略基金通常由于其跨多个事件驱动子策略的多样化方法，提供适度但稳定的回报和低波动性。该类别内基金之间的区别通常取决于其事件驱动子策略的选择和权重、使用的杠杆水平以及其对更广泛股票市场贝塔敞口的容忍度。

也就是说，这些基金的风险/回报特征主要由其从特殊事件中产生阿尔法的能力驱动。因此，事件 - 多策略基金的回报中有相当一部分归因于阿尔法而非贝塔。

事件 - 机会主义¶

描述¶

事件 - 机会主义对冲基金与事件 - 多策略分类有相似之处，但以其高度灵活和机会主义的方法为特征。这些基金将更动态地调整其资本在多个事件驱动策略之间的分配，并可能将其大部分甚至全部风险集中在特定领域，包括事件驱动信贷、股权资本市场或指数重新平衡，基于当前的机会集。这种方法不同于事件 - 多策略基金，后者通常始终分配于多个子策略，变化发生得比事件 - 机会主义基金更少或不那么剧烈。

这些基金通常（但不完全是）由单个首席投资官或投资组合经理管理，他在机会出现时参与各种策略。这些基金的定义特征是其能够迅速将资本转移到最有机会的领域，同时在不太有利的策略上保持低配或回避。

在不同市场中的表现¶

事件 - 机会主义对冲基金，像事件 - 多策略基金一样，旨在在各种市场环境中提供多样化的回报。然而，由于其更灵活和集中的方法，其表现特征存在一些区别。

通过动态调整多个事件驱动策略之间的资本，事件 - 机会主义基金寻求利用任何特定时间内可用的最佳机会。这种灵活性使他们在市场条件有利于其加重的特定子策略时，可能相对于事件 - 多策略基金产生更强的回报。例如，这些基金可能在危机后的时期将其风险集中在事件驱动信贷上，或在资本市场活动显著的时期集中于ECM，旨在充分利用并最大化这些机会的回报。

风险/回报特征¶

事件 - 机会主义对冲基金由于其高度灵活和有时集中的特定事件驱动策略的方法，通常提供潜在更高的回报和中等至高波动性。因此，这些基金的夏普比率可能会有显著变化，取决于当前的市场条件和基金利用特定机会的能力。然而，由于对策略集中度有更高的容忍度，这些基金在情境未如预期表现时，可能经历更高的波动性和更大的潜在回撤。这导致了相对于事件 - 多策略基金更为可变的风险/回报特征，反映了其机会主义性质和动态策略调整。